Con base en el material revisado y para asegurar la comprensión de los conceptos, realiza lo siguiente:

Estima las ventas de los últimos 5 años, utiliza la hoja de Excel, crecimiento y tendencia.
Elabora una síntesis de mínimo media cuartilla en la que integres los dos datos obtenidos y determines cuál se utilizará para el pronóstico de ventas del siguiente año, argumentando de acuerdo a tu criterio.

Competencia: Tomar decisiones para la inversión de dinero y capitales de personas y empresas, administrando efectivamente el riesgo inherente para maximizar las ganancias.

Avance de evidencia

I. Modelo para elaborar un estado financiero proforma, de acuerdo a un pronóstico de ventas

A continuación, se presenta información relacionada con la Compañía Textiles S.A., que te permitirá determinar las ventas estimadas utilizando el método de pronóstico de Regresión Lineal o Mínimos Cuadrados, así como el método exponencial.

El Sr. Alberto González, Presidente de la empresa Textiles S.A., se encuentra en su oficina discutiendo con su equipo de gerentes sobre la conveniencia de invertir en un proyecto destinado al lanzamiento de un nuevo tipo de aditamento industrial que es requerido por las industrias del ramo, la duración estimada del proyecto es de 5 años.

Según Javier Pizarro, Gerente de Mercadotecnia, en un estudio de mercado realizado por una empresa consultora de acuerdo al crecimiento histórico de las ventas, la demanda podría comportarse de manera lineal, sin embargo, de acuerdo a su experiencia, la adquisición del nuevo activo, al abrirse la empresa a los nuevos mercados podría hacer que las ventas se comportaran con un crecimiento exponencial. Con la finalidad de determinar el pronóstico de las ventas por cualquiera de los dos métodos, se requiere el comportamiento histórico de las mismas las cuales se presentan en el siguiente cuadro:

Año	Ventas históricas en unidades	Año	Ventas históricas en unidades
2004	100,000	2010	146,500
2005	120,000	2011	156,200
2006	125,000	2012	160,300
2007	130,000	2013	167,400
2008	132,000	2013	173,450
2009	140,000	2014	178,630

La gerencia de Mercadotecnia considera que el precio de introducción para el artículo podría ser de $22.00, y que el precio de venta se puede incrementar en un 5% anual. Por su parte, Manuel Pérez, Gerente de Producción, menciona que el desarrollo de este nuevo producto requiere que efectúe los siguientes desembolsos por unidad:

Mano de Obra $ 3.00
Materia Prima $ 2.00
Indirectos $ 1.00

Según Alfredo Maya, Gerente de Finanzas, los gastos de ventas anuales serán de $6.00 por unidad y los administrativos de $4.00, comenta que no se debe olvidar que la tasa de Impuesto Sobre la Renta es de 32%.

El Sr. Maya considera que todos gastos se incrementarán a una tasa del 5% anual. Por el momento el Sr. González desea determinar el monto de las utilidades en el periodo 2015-2019, de acuerdo a la información contable y financiera con la que se cuenta.

Utilizando una hoja de Excel, de acuerdo a las ventas históricas, determina el monto de las ventas para los años 2015-2019 utilizando el método de pronóstico de Regresión Lineal o Mínimos Cuadrados.
De acuerdo a los datos obtenidos, elabora un Estado de Resultados que presente los siguientes conceptos:
Utilidad Bruta
Utilidad en Operación
Utilidad antes de Impuestos e Intereses (UAII)
Utilidad Neta
Abre otra hoja de Excel y de acuerdo a las ventas históricas, determina el monto de las ventas para los años 2015-2019, utilizando el método de pronóstico de Exponencial.
De acuerdo a los datos obtenidos, elabora un Estado de Resultados que presente los siguientes conceptos:
Utilidad Bruta
Utilidad en Operación
Utilidad antes de Impuestos e Intereses (UAII)
Utilidad Neta
Elabora un cuadro resumen con las utilidades netas determinadas por cada uno de los métodos y selecciona cuál es el método que presenta las mayores utilidades del ejercicio durante los cinco años estimados.

II. Modelo para evaluar una inversión

Considera los datos obtenidos en apartado anterior. Después de determinar los resultados del ejercicio de acuerdo a los precios y costos estimados para la inversión a realizar, los cuadros directivos solicitan la evaluación del proyecto; para poder efectuar esa inversión se requiere de un monto de $4,000,000.00 y se busca que este proyecto tenga una vida de cinco años. El único costo fijo adicional es el de la depreciación, la cual debe calcularse en línea recta. Por el momento se considera que la inversión puede realizarse con recursos propios.

De acuerdo a los datos del apartado 1, calcula el Flujo de Efectivo Libre con la estimación de las ventas por el método lineal o de mínimos cuadrados.
Una vez determinado el Flujo de Efectivo Libre por este método, calcula los siguientes criterios para valuar un proyecto:
Valor Presente Neto
Tasa Interna de Rendimiento
Índice de Rentabilidad
De acuerdo a los datos del Apartado 1, calcula el Flujo de Efectivo Libre con la estimación de las ventas por el método Exponencial.
Una vez determinado el Flujo de Efectivo Libre por este método, calcula los siguientes criterios para valuar un proyecto:
Valor Presente Neto
Tasa Interna de Rendimiento
Índice de Rentabilidad
Elabora un cuadro resumen donde presentes los resultados de los dos escenarios proyectos. De acuerdo a estos datos, selecciona el proyecto de inversión que resulte más viable, considerando los criterios establecidos para evaluar proyectos de inversión y sustenta los argumentos para dicha decisión.

III. Modelo para evaluar una inversión y valuar una empresa

Después de realizar una búsqueda exhaustiva de las fuentes de financiamiento, se determinó que no es posible realizar la inversión con recursos propios y que únicamente se pueden aportar el 35% del monto requerido para la inversión, por el resto se solicitará un préstamo. Para efectos del financiamiento hay dos opciones, la primera ofrece una tasa del 15% anual con un plazo obligatorio de 5 años, la otra es una tasa del 17.5% con un plazo obligatorio de 3 años. En ambos casos el pago de los intereses se calcula sobre saldos insolutos.

Elabora una hoja de cálculo de Excel que contenga un cuadro de amortización del préstamo, con un plazo de tres años.
De acuerdo a lo obtenido en los apartados 1 y 2, así como los intereses determinados y considerando la estimación de las ventas por el método lineal o de mínimos cuadrados, calcula nuevamente:
El Flujo de Efectivo libre
Determinación del Valor Presente Neto
Determinación de la Tasa Interna de Rendimiento:
Determinación del Índice de Rentabilidad
Estimación de la utilidad por acción o valor de la acción
Elabora una hoja de cálculo de Excel que contenga un cuadro de amortización del préstamo, con un plazo de cinco años.
De acuerdo obtenidos en los Avances 1 y 2, así como los intereses determinados y considerando la estimación de las ventas por el método lineal o de mínimos cuadrados, calcula nuevamente:
El Flujo de Efectivo libre
Determinación del Valor Presente Neto
Determinación de la Tasa Interna de Rendimiento
Determinación del Índice de Rentabilidad
Estimación de la utilidad por acción o valor de la acción
Elabora un concentrado con los resultados obtenidos en cada uno de los escenarios y de acuerdo la información obtenida, selecciona el que determines ofrece la mejor opción para la compañía.

Entregable:

Un archivo Excel que contenga el desarrollo de un modelo financiero para evaluar proyectos de inversión, de la siguiente forma:

Hoja 1

El monto de las ventas para los años 2015-2019 utilizando el método de pronóstico de Regresión Lineal o mínimos cuadrados.
El estado de resultados que presente:
Utilidad Bruta
Utilidad en Operación
Utilidad antes de Impuestos e Intereses (UAII)

Utilidad Neta

Hoja 2

El monto de las ventas para los años 2015-2019, utilizando el método de pronóstico de Exponencial.
El estado de resultados que presente:
Utilidad Bruta
Utilidad en Operación
Utilidad antes de Impuestos e Intereses (UAII)
Utilidad Neta

Hoja 3

Cuadro resumen con las utilidades netas determinadas por cada uno de los métodos y selección del método que presenta las mayores utilidades del ejercicio durante los cinco años estimados.

Hoja 4

Calculo del Flujo de Efectivo Libre con la estimación de las ventas por el método lineal o de mínimos cuadrados.
Calculo de los siguientes criterios para valuar un proyecto:
Valor Presente Neto
Tasa Interna de Rendimiento

Índice de Rentabilidad

Hoja 5

Calculo del Flujo de Efectivo Libre con la estimación de las ventas por el método Exponencial.
Calculo de los siguientes criterios para valuar un proyecto:
Valor Presente Neto
Tasa Interna de Rendimiento
Índice de Rentabilidad

Hoja 6

Cuadro resumen donde presentes los resultados de los dos escenarios proyectos, selecciona el proyecto de inversión que resulte más viable, considerando los criterios establecidos para evaluar proyectos de inversión, sustenta los argumentos para dicha decisión.

Hoja 7

Cuadro de amortización del préstamo, con un plazo de tres años.
Estimación de las ventas por el método lineal o de mínimos cuadrados, cálculo de:
El Flujo de Efectivo libre
Determinación del Valor Presente Neto
Determinación de la Tasa Interna de Rendimiento
Determinación del Índice de Rentabilidad
Estima la utilidad por acción o valor de la acción

Hoja 8

Cuadro de amortización del préstamo, con un plazo de cinco años.
Estimación de las ventas por el método lineal o de mínimos cuadrados, cálculo de:
El Flujo de Efectivo libre
Determinación del Valor Presente Neto
Determinación de la Tasa Interna de Rendimiento
Determinación del Índice de Rentabilidad
Estima la utilidad por acción o valor de la acción

Hoja 9

Concentrado con los resultados obtenidos en cada uno de los escenarios y de acuerdo la información obtenida, selecciona el que determines ofrece la mejor opción para la compañía.

Realiza la entrega de la actividad con base en los criterios de evaluación que se muestran en la siguiente rúbrica.

IV. Simulación Montecarlo para valuar proyectos de inversión.

1. Analiza el siguiente caso.

La empresa Industrial de Producción desea realizar una inversión productiva por un monto de 1,600,000, el encargado de realizar la evaluación del proyecto, que tendrá una duración de 4 años, ha determinado el valor de las siguientes variables que inciden directamente en el mismo.

Los ingresos anuales se espera que sean de 915,000 al inicio del proyecto de los cuales se espera que crezcan 4.00% anual durante la vida del proyecto; los costos asociados a los ingresos son de 193,000, que se verán afectados por una inflación anual de 3.50%; la depreciación se calcula en línea recta.

Los impuestos se calculan a una tasa de 40% sobre la utilidad antes de impuestos y se pide un rendimiento de al menos 15%. Recuerda que para evaluar el proyecto por medio del método de valor presente neto (VPN) se requiere obtener el Flujo de Efectivo Anual, que se calcula sumándole la depreciación a la utilidad neta.

El responsable de elaborar el proyecto dudaba de su viabilidad, así como de que existiera la posibilidad de ganar al menos 120,000 en el VPN, por lo que decide utilizar el método Montecarlo; encontró una distribución de probabilidad generando 10 posibles escenarios.

Una vez calculado el VPN lo multiplica por la probabilidad estimada y obtiene el VPN probable para el escenario 1; así lo hace nuevamente hasta el escenario 10 y determina el VPN mayor y el menor. A continuación, obtiene su promedio y la desviación estándar, lo que le permite calcular Z* y determinar la probabilidad de ganar arriba del 20% sobre la inversión realizada. Una vez que se cuente con toda la información se elaborara un reporte que justifique la aceptación o rechazo del proyecto.

*Z= dato estimado (-) Media/ Desviación estándar (área bajo la curva)

Cuadro resumen del cálculo del VPN por simulación Montecarlo
Simulación	Probabilidad	VPN proyecto	VPN probable
1	0.21499123
2	0.21571499
3	0.12532062
4	0.02956616
5	0.96416121
6	0.15462898
7	0.32361447
8	0.69528292
9	0.69528292
10	0.49131862
Mínimo
Máximo
Promedio
Desviación estándar

2. Elabora los cálculos necesarios para resolver los siguientes puntos:

Determina el Valor Presente Neto (VPN) del proyecto.
De acuerdo al dato anterior calcular el VPN estimado en cada uno de los escenarios, de acuerdo a su función de probabilidad.
Obtener el promedio y la desviación estándar.
Calcular el valor de Z* y determinar la probabilidad de que el proyecto genere una ganancia mayor, a un rendimiento esperado de 120,000 en el Valor Presente Neto.
Elaborar un reporte de mínimo 1 cuartilla, en el cual se determine la viabilidad de emprender el proyecto y la justificación de la decisión.
*Z= dato estimado (-) Media/ Desviación estándar (área bajo la curva)

V. Rendimiento esperado, maximización de las utilidades y riesgo de un portafolio de inversión.

1. Analiza la siguiente información

La empresa Industrial de Producción busca otras opciones de inversión y eventualmente ha considerado la posibilidad de invertir en el mercado de valores el monto de 1,600,000 que tiene disponible. Después de un exhaustivo análisis ha encontrado estas tres oportunidades de inversión en la Bolsa Mexicana de Valores, mismas que se muestra a continuación:

Rendimientos Históricos
Año	Bimbo	Televisa	Walmart
2015	62.85%	22.39%	42.62%
2014	65.84%	3.65%	34.75%
2013	86.00%	95.97%	90.99%
2012	46.66%	56.34%	51.50%
2011	17.39%	11.53%	14.46%
2010	10.76%	47.18%	28.97%

2. La empresa esta consiente de la exposición al riesgo en el mercado accionario, pero también de los beneficios que puede obtener, por lo que ha establecido ciertos criterios para esta inversión:

En ninguna acción se debe invertir más de 50% del portafolio
Se debe invertir al menos 20% en cada acción
Se debe invertir la totalidad del dinero en portafolio

Para lo cual desea conocer cuál combinación de inversión entre las tres acciones le ofrece el mayor rendimiento

Elabora un modelo de programación lineal y lo resuelve por medio de Excel.
Una vez establecidos los porcentajes de inversión, calcula el rendimiento y el riesgo del portafolio.
Con la información obtenida, haz un comparativo con el resultado del proyecto de inversión obtenido en el apartado anterior.
Elabora un informe de mínimo media cuartilla y determina cuál sería la inversión más rentable.
Elabora los cálculos necesarios para resolver los siguientes puntos:
- Modelo de programación lineal con función objetivo y restricciones, para determinar los porcentajes de inversión que maximicen la inversión.
- Calcula el riesgo del portafolio inversión de acuerdo a los porcentajes de inversión obtenidos en el modelo.
Elabora un informe de mínimo media cuartilla, que señale cual inversión se seleccionaría, utilizando el criterio de rentabilidad máxima.

VI. Valuación de proyectos de inversión utilizando el Modelo Black and Scholes

Analiza la siguiente información y determina lo que se solicita.

Por otra parte, la compañía Industrial de Producción tiene en circulación una emisión de Bonos con valor nominal de 25,000 que vencen en un año, el valor actual de los activos de la empresa es 26,300. La desviación estándar del rendimiento sobre los activos de la empresa es de 38% anual y la tasa libre de riesgo es de 5% anual. De acuerdo al Modelo de Black Scholes, determina el valor de mercado del capital y la deuda de la empresa. Tomando en cuenta los resultados obtenidos en el punto anterior como referencia, la compañía Industrial de Producción planea realizar una inversión productiva para lo cual está considerando dos opciones mutuamente excluyentes: El proyecto A tiene un valor presente neto de 1,200 y el proyecto B de 1,600, En caso de seleccionar el proyecto A la desviación estándar de los rendimientos de los activos de la empresa aumentaría a 55%, por su parte, si se selecciona el proyecto B la Desviación estándar disminuiría a 34% por año. La tasa libre de riesgo continúa siendo del 5% y el tiempo de vencimiento de un año. La valuación se puede realizar utilizando el simulador para calcular el valor de las opciones de compra, disponible en la siguiente liga: http://www.soarcorp.com/black_scholes_calculator.jsp
Determina el valor de mercado de capital y la deuda de la empresa utilizando el Modelo de Black and Scholes con los datos iniciales. Incluye la imagen de la calculadora con los resultados obtenidos,
Determina el valor de mercado del capital y la deuda del proyecto A. Incluye la imagen de la calculadora con los resultados obtenidos.
Determina el valor de mercado del capital y la deuda del proyecto B. Incluye la imagen de la calculadora con los resultados obtenidos.
Realiza un informe de media cuartilla que señale el proyecto seleccionado ofreciendo los argumentos correctos, que permita identificar la mejor opción y seleccionarla de acuerdo a los criterios establecidos

Entregables:

Un archivo Excel que contenga:

Hoja 1: La determinación del VPN, el modelo de simulación Montecarlo, la determinación de la probabilidad de ganar más del 20% y el reporte que sustenta la decisión.
Hoja 2: El modelo de programación lineal resuelto por medio de la función Solver, la estimación del riesgo del portafolio y un informe que contenga los resultados obtenidos, la comparación respectiva y la selección de la inversión que cumpla los criterios establecidos.
Hoja 3: Hoja de cálculo y pantallas del calculador para valuar opciones de compra, así como los valores de mercado de la deuda y el capital, y los argumentos correctos por los cuales se eligió uno de los proyectos.

Entregable: Documentos electrónicos que incluyan el avance de evidencia corregido de acuerdo a la retroalimentación de tu profesor y la evidencia final.

Criterios de evaluación: Revisa la rúbrica para conocer los criterios de evaluación.

Realiza la entrega de la actividad con base en los criterios de evaluación que se muestran en la siguiente rúbrica.